泡泡玛特全新发布的Labubu第三代搪胶毛绒产品再次风靡全球。
不止在国内门店，为了抢购到时下最火爆的Labubu 3.0 ，最近 ，美国洛杉矶、英国伦敦等线下门店都出现了大排长龙的盛况 。二手平台上，原价99元/盒的Labubu 3.0出现不同程度溢价，其中隐藏款盲盒出价高达2300元 ，相比官方售价溢价超20倍 。
伴随这股新品热潮 ，泡泡玛特股价在二级市场持续上涨。今年5月15日，泡泡玛特（09992.HK）股价盘中一度超过200港元/股 ，市值超2600亿港元 ，甚至超越奢侈品巨头开云集团（KER.PA，5月13日市值约折合约1725.5 亿港元）。
“一代人有一代人的‘茅台’ 。”泡泡玛特股价腾飞 ，折射出时下谷子经济的火爆发展 。据艾媒咨询数据 ，2024年中国谷子经济市场规模达1689亿元，较2023年增长40.63% ，预计到2029年市场规模将超过3000亿元。
这样一个迅速攀升的新消费市场 ，“养活 ”了以名创优品 、泡泡玛特 、布鲁可等为代表的谷子经济概念股，也将曾经冷眼相看的资本重新吸引回来 。
资本吃起了谷 ，泡泡玛特成为“大牛股 ”
泡泡玛特创始人王宁或许也没有想到 ，资本市场“吃谷”的热情会有如今这般高涨 。
2016年，在成立的第六年，泡泡玛特仍未摆脱亏损 ，王宁一天要见十几二十个投资人 ，却处处碰壁，甚至还登上综艺节目寻求融资。对于这门既非刚需也不高频、市场规模极其有限的生意 ，基金经理们并不感兴趣 。
王宁曾袒露 ，从开始寻求融资到上市前，泡泡玛特累计获得的融资仅有八九千万 。而从2017年盈利之后 ，王宁决定不再拿投资人的钱了。
2020年12月上市时 ，王宁手持泡泡玛特大部分股份（持股比例达49.80%），机构股东红杉持股则不超过5% 。“以前我们被大多数基金放过鸽子 。”
上市之后 ，“盲盒第一股 ”的光环让泡泡玛特股价在初期短暂冲高 ，市值一度破千亿港元。但很快，泡泡玛特开启了长达两年多的下跌通道 。王宁在一次受访中感慨 ，二级市场的投资人“乐观的时候盲目乐观 ，悲观的时候盲目悲观 ” 。
转机发生在2023年底。当年12月，泡泡玛特悄然出现在了基金大户“景顺长城品质长青A”的股票配置名单中。
此后，各路基金经理相继抱团重仓 ，广发价值核心A、永赢睿信等大基金在2024年上半年相继跑步进场 ，泡泡玛特彻底扭转此前的下跌阴霾 。
泡泡玛特2023年10月-2025年4月股价曲线图
年初至今，泡泡玛特股价累计上涨已超120% ，而与2024年初低点16港元相比 ，一年多的时间里，泡泡玛特股价累计涨了超10倍 ，蹿升为“大牛股 ” 。“上一个这么强的是贵州茅台 ”“后悔年初只加仓了10%”“持有泡泡玛特3年半了 ，盈利接近400% ”，股票交流平台上 ，中小股民们很难避开这一走出强势行情的潮玩企业。
景顺长城无疑是最先吃螃蟹的 ，基金经理农冰立在2024年业绩报告中指出，其适当增持了部分有独立增长逻辑和海外成长空间的新兴消费公司 。“房地产行业进入调整期的背景下 ，用于潮玩这种价格不高的非必要消费反而比例提升了 。 ”其指出。
“我们经历了艰难的一年 。”王宁在2022年财报里直言 。在那两年 ，泡泡玛特在盲盒之外开拓了毛绒 、MEGA等产品线，在Molly之外相继培育了SKULLPANDA等大IP；并将海外市场培育成新的增长曲线。前IDG资本副总裁 、投资人赵剑海对时代财经指出，早期融资时泡泡玛特的商业模式并不成熟 ，经过摸索才逐渐解决了产品单一、IP单一等短板 ，让整个业务及商业模式发生根本性的转变 。
2023年底农冰立建仓之前，泡泡玛特泰国首店在曼谷开业 ，当天吸引超千名顾客排队；几个月后 ，泰国籍女星LISA连续在社交平台晒出Labubu毛绒玩具，掀起了一场病毒式的传播 。
有统计数据显示 ，在2023年第三季度末 ，泡泡玛特股价低谷时，仅有10余只基金重仓；而到了2025年泡泡玛特火爆海内外 、股价飙涨时 ，截至第一季度重仓基金涨至207只。
准确踩中风口的投资机构们 ，在这场资本谷子狂欢中分到一杯羹 。
近日，泡泡玛特的早期投资人蜂巧资本进行了清仓 ，在其股价190港元左右时高位套现22.67亿港元 。若按照初期17-20港元/股的持仓成本计算 ，蜂巧资本预估浮盈近8倍。2020年泡泡玛特上市时，蜂巧资本曾发文提及，按照首日收盘价计算 ，其对泡泡玛特的首笔投资七年多来已经实现了650倍以上的回报。
截至2025年一季度 ，景顺长城已经是内地公募基金中持有泡泡玛特股份数量最多 、持仓规模最大的，持股数量达322.26万股 ，持股市值较建仓之初市值猛涨了14倍 。据东方财富网显示 ，截至5月12日，该基金近一年的累计收益率为51.26% ，远超沪深300同期6.16%的水平 。
作为泡泡玛特第一大股东 ，王宁的身价亦水涨船高。今年3月27日，王宁家族以505亿元人民币财富位列《2025胡润全球富豪榜》第474位 ，财富排名较去年上升了1564位 。
资本押注下一个泡泡玛特
曾错过泡泡玛特的投资人们 ，正在押注下一个“谷子概念股 ” 。
以拼搭角色类玩具为核心产品的布鲁可，以及以集换式卡牌作为核心产品的卡游 ，相继发起对资本市场的趁胜追击。今年3月 ，名创优品（09896.HK）亦被曝正考虑将旗下潮玩品牌TOP TOY分拆并在香港独立上市，计划募资约3亿美元 。
卡游门店，时代财经/摄
“对企业来说 ，这个时间点上市肯定是最好的 ，趁市场还热、高估值的时候 。 ”赵剑海对时代财经称。这些公司的业绩表现及成长性同样惊人 。2024年，布鲁可 、卡游均实现营收与净利翻倍 ，卡游67.3%的毛利率水平甚至赶超了泡泡玛特 。
资本市场也没有辜负这些追风口的谷子概念股。1月10日 ，距离二次递交港股书才一个月，布鲁可火速敲钟上市 ，成为2025年开年现象级IPO 。
上市首日 ，布鲁可股价一度大幅上涨82%，总市值超260.79亿港元；而在招股阶段 ，布鲁可斩获超6000倍的超额认购 ，申购额达8786亿港元 。不少持有泡泡玛特股票的小股东，也在布鲁可上市前“举债”打新 ，撬动10个账户打新的股民不在少数。
与当年泡泡玛特上市不到1亿的外部融资不同 ，布鲁可背后，站着高榕创投 、君联资本、云锋基金 、富国基金 、景林资产等一众明星投资机构，上市前累计融资17.87亿元。
正在冲刺上市的卡游背后则有红杉资本及腾讯资本坐镇 ，两者在2021年以A轮优先股方式入股 ，对价1.4亿美元，并签署了上市对赌协议 ，对赌期限为2026年 。
时代财经还注意到 ，多个基金产品均同时持有两个拥有谷子经济业务的企业 。如富国基金除了是布鲁可的基石投资者，旗下多只基金如富国消费精选30股票A、富国港股通策略精选还重仓持有泡泡玛特。而投资了卡游的红杉 ，亦投资了泡泡玛特 。
资金如潮水般正在加速涌向“谷子 ”市场 。
5月12日 ，万达电影（002739）公告称将与关联方儒意星辰共同投资52TOYS，收购老股和认购新股合计投资1.44亿元。52TOYS同样是近几年火速崛起的潮玩品牌 。根据万达电影公告披露 ，52TOYS在2024年度收入约6.3亿元 ，与泡泡玛特 、布鲁可等相比规模较小 。而早在2025年初，就有市场消息称52TOYS计划2025年递表港交所。
泡泡玛特之后 ，谁会可能成为下一个谷子造富神话？
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